智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，25年是国外AI诈骗生意化落地的遑急窗口期，AI数据中心基建的需求仍有望执续，科技巨头高额老本开支带来的利润压力尚且可控。国内市集上看，由DeepSeek开启的国内AI诈骗周期将带动AI和非AI云做事需求抬升，近似传统云需求回暖、国内云金钱价值重估，有望带来事迹和估值共振的行情。

国外标的：关心Meta(META.US)、亚马逊(AMZN.US)、微软(MSFT.US)、谷歌(GOOGL.US)、Oracle(ORCL.US)。

国内标的：推选阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)、金山云(03896)、金山软件(03888)、联念念集团(00992)；关心中国电信(00728)、中国联通(00762)、万国数据(09698)、世纪互联(VNET.US)、新意网集团(01686)。

光大证券主要不雅点如下：

23年以来好意思股科技巨头的投资逻辑和AI叙事出现屡次变化。23年涨幅较好的Meta、亚马逊股价并非单纯由AI叙事驱动，投资干线在于顺周期业务复苏；微软和谷歌在于AI乐不雅预期能否在云业务上杀青，亚马逊在戴维斯双击行情下好像容忍AWS营收增速放缓。24年高额老本开支迟缓成为大型云厂生意绩的连累，云业务营收能否加快增长成为科技巨头最遑急的投资干线。

复盘2023年于今好意思股云厂商股价，AIDC叙事梗概不错分为三个阶段：

1)阶段一：老本开支权臣增长，解决层关于AIDC的投资讲述率表述积极，驱动股价抬升；2)阶段二：市集启动寻求AIDC生意化落地，云业务增速放缓或开拓不足预期均会对股价变成压力；3)阶段三：市集启动担忧AIDC的投资讲述率不足预期，以及高额老本开支为公司带来的折旧成本压力。

好意思股科技巨头AI投资周期互异，25大哥本开支将络续彭胀。24Q4微软、谷歌、亚马逊、Meta老本开支分裂为226、143、263、148亿好意思元，同比分裂增长96.5%、29.8%、87.9%、87.9%，现款老本开支大齐超预期。2024年科技巨头老本开支占标的现款流的比例超40%。

好意思股科技巨头老本开支开拓积极。1)Meta：展望25大哥本开支600-650亿好意思元，同比增长54.6%-67.5%；2)Oracle：展望25财大哥本开支翻倍；3)微软：25大哥本开支络续彭胀，云业务毛利率压力初步表示；4)谷歌：25大哥本开支将达到750亿好意思元，同比增长43%，高于一致预期27%；5)亚马逊：展望25大哥本开支达1052亿好意思元，同比增长34.5%。

复盘科技巨头历史投资周期，对公司盈利带来的压力有多大？

恒久盈利压力排序为微软>亚马逊>Meta>谷歌。微软云业务利润开释基本适度，亚马逊电生意务的物流践约用度率仍有缩短空间；Meta老本开支同期做事于生成式AI计策和主营告白业务收入的结构性栽植，翻开收入端增漫空间；谷歌现款流充裕，云营业利润率比拟微软智能云、AWS仍有栽植空间。

国内互联网大厂开启新一轮老本进入周期，AIDC叙事将怎样演绎？

25年国内互联网大厂延续进入新一轮AI投资周期。24Q4阿里巴巴老本开支317.8亿元，环比增长81.7%，将来三大哥本开支将起始曩昔十年的总额，展望将给盈利带来一定的压力，但基础范例会很快被表里部客户需求消化。

传统云需求回暖近似AI业务带来的增量，有望驱动2025年国内云厂商营收超预期加快增长，执续提振国内AIDC投资情态。跟着互联网公司AI关连进入增多，云蓄意市集提振信号彰着，多家云厂商收入增速在24H2实现触底反弹。本轮国内AIDC行情可类比2023年好意思股云厂商行情。

风险分析：

AI技艺研发和家具迭代际遇瓶颈；AI行业竞争加重风险；生意化推崇不足预期风险；国表里政策风险。

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